【中國白酒網】貴州茅臺（600519.sh）的股權投資版圖再度擴容。

近日，貴州茅臺宣布擬出資參與設立兩只產業發展基金，分別認繳50億元，累計出資100億元。

不同于其他白酒上市公司主要聚焦大消費領域的股權投資，此次貴州茅臺參與設立的兩只產業發展基金均聚焦新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域的投資機會。

這令市場頗感疑惑——貴州茅臺的這次跨行業股權投資能否實現預期回報。

一位曾向貴州茅臺募資的股權投資機構人士向記者透露，一直以來，貴州茅臺對GP（私募股權基金管理人）的遴選要求相當高，不但要求對方在眾多高科技領域具有豐厚的股權投資經驗與穩健回報歷史業績，還關注對方是否擁有豐富的優質企業儲備資源。

“此外，貴州茅臺似乎不大喜歡與其他LP共同注資一家股權投資基金，而是喜歡單獨注資。”他指出，比如此次貴州茅臺參與設立的兩只產業發展基金，除了GP出資，唯一的LP就是貴州茅臺。

在他看來，這預示著貴州茅臺作為單一LP，或在股權投資決策方面擁有較高的話語權。

一位國內大型股權投資基金負責人也向記者表示，不排除貴州茅臺對這兩只產業基金擁有項目一票否決權，而基金另一位GP的主要職責，或許是解決貴州茅臺在新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域優質項目儲備與專業投資眼光的某些短板。

值得注意的是，貴州茅臺參與設立兩只產業投資基金，一方面有利于盤活企業閑置資金與提升資金收益率——截至去年底，貴州茅臺的賬面現金及現金等價物余額為1523.79億元，但收益率不高，因此他們通過股權投資，或能顯著提升資金回報率；另一方面貴州茅臺積極參與新興高科技產業投資，還能分享中國經濟轉型發展成果，提升企業的社會責任。

上述股權投資機構人士表示，相比其他白酒類上市公司，貴州茅臺布局股權投資的節奏似乎“慢了一拍”，但考慮到貴州茅臺的品牌影響力與雄厚資金實力，不少高科技初創企業都希望借助貴州茅臺的股權投資，加快業務發展速度與擴大品牌效應。

雙GP架構背后

據貴州茅臺公告顯示，此次貴州茅臺擬參與設立的兩只產業發展基金，分別是貴州茅臺招華（貴州）產業發展基金（下稱“貴州茅臺招華基金”）與貴州茅臺金石（貴州）產業發展基金（有限合伙）（下稱“貴州茅臺金石基金”）。這兩只產業基金總規模均為55.1億元，以雙GP形式運作。

所謂雙GP，即一只股權投資基金由兩位GP共同管理，

“事實上，單一LP發起的股權投資基金采取雙GP架構，并不少見。畢竟單一LP投入金額達到數十億元，一方面需要借助GP管理身份有效管控項目投資風險，另一方面也需要向其他專業GP學習，積累大型股權投資基金的管理經驗。”這位股權投資機構人士認為。

記者獲悉，與貴州茅臺合作發起產業基金的兩位GP“來頭不小”。

貴州茅臺招華基金的另一位GP是招商資本。后者成立于2012年，系招商局集團與普洛斯的合營公司，專門從事另類投資與資產管理業務。截至2022年底，招商資本管理總資產逾3000億元人民幣，已設立25家股權投資基金管理公司，且招商資本的投資項目包括長遠鋰科、億緯鋰能、小馬智行、科大訊飛、寒武紀、比亞迪半導體、長鑫存儲等知名企業。

貴州茅臺金石基金的另一位GP則是金石投資。后者成立于2007年，屬于中信證券的專業私募股權投資基金子公司，主要投資醫療、智能硬件、企業服務等領域，投資案例包括鉑力特、康龍化成、隆平高科、華大基因等。

多位股權投資業內人士指出，貴州茅臺之所以選擇招商資本與金石投資合作發起兩只產業投資基金，主要是看中他們在新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域的專業投資眼光與豐富優質項目儲備資源，可以給產業投資基金“輸送”眾多具有高投資潛力的高科技企業。

“目前，業界也不知道貴州茅臺是否在項目投資決策方面具有一票否決權。但在雙GP架構下，若其中一位GP對項目投資投了否決票，相關項目就很難投資。”前述股權投資人士向記者指出。

記者獲悉，貴州茅臺擬參與設立的兩只產業基金，主要投向處于成長期或成熟期的新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域大中型企業，這也符合貴州茅臺側重投資安全性與穩健收益的要求。

貴州茅臺的創投征途

值得注意的是，在發起兩只產業投資基金前，貴州茅臺早已悄悄試水股權投資。

2014年，貴州茅臺建信（貴州）投資基金管理有限公司面世，由貴州茅臺出資1.53億元（持股51%），與建信信托合作發起貴州茅臺建信股權投資基金

2017年-2021年期間，這只股權投資基金先后投資稻源科技、嘉美包裝、衣拉拉、李子園、天宜上佳、中國鹽業、萬凱新材、新巨豐、白家食品、鍋圈食匯、匹克中國等企業。

其中，李子園、天宜上佳、嘉美包裝與萬凱新材等企業已實現IPO，令貴州茅臺建信股權投資基金“收獲頗豐”。此外，鍋圈食匯正在運作港交所主板上市，又將成為這只股權投資基金又一個成功退出項目。

在多位股權業內人士看來，不錯的股權投資回報，也是驅動貴州茅臺決定擴大股權投資版圖的重要因素。畢竟，對于手握逾千億現金的貴州茅臺而言，如何盡可能實現資金分散化配置并有效規避經濟周期性風險與二級市場波動風險，儼然是一項新挑戰。股權投資的跨周期性與長期收益穩健性，某種程度是貴州茅臺提升資金使用效率與收益穩健性的重要補充。

需要注意的是，相比其他白酒上市公司主要聚焦大消費產業股權投資以降低跨行業投資風險，貴州茅臺此次豪擲百億資金布局新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、大消費等領域，其跨行業投資能否取得成功，頗受市場關注。

為了增強股權投資團隊的專業投資能力，近日貴州茅臺集團旗下子公司——貴州茅臺（貴州）私募基金管理有限公司開始面向社會公開招聘7人，招聘崗位覆蓋投資經理、投資者關系經理、基金法務經理、投后管理經理等。

具體而言，此次招聘的投資經理以大消費、科技相關產業股權投資為主要投資方向，年齡30周歲及以下，學歷要求大學本科及以上，沒有專業限制，需要具備2年及以上股權投資工作經歷，具有理工、金融復合學科背景者優先。

在多位股權投資人士看來，此舉某種程度將提升貴州茅臺在跨行業投資方面的專業投資眼光與風險研判能力。但貴州茅臺要在跨行業投資方面取得成功，仍需金石投資、招商資本等專業GP的協同合作，共同遴選優質項目與研判項目投資價值，進而規避潛在的股權投資風險。

值得注意的是，貴州茅臺此次參與發起的兩只產業基金，都設立較長的存續期限——投資期與退出期分別均為5年，經執行事務合伙人同意還可以延期1年。這令兩只產業投資基金擁有足夠長的時間尋找優質項目投資，并耐心扶持投資企業更好發展，選擇最佳時機實現項目退出。

此外，兩只產業基金均采用認繳制，三次實繳的比例原則為40%、30%、30%，也令貴州茅臺的股權投資資金安排更加有序。

“考慮到當前部分股權投資基金因籌資難題而暫緩投資進程，眾多高科技初創企業也渴望貴州茅臺這兩只產業投資基金的注資，借助貴州茅臺的品牌影響力與雄厚資金實力，這些高科技初創企業不但擁有更充足資金支持前沿科技研發，還能創造更好的市場品牌效應拓展業務。”上述國內大型股權投資基金負責人向記者指出。