【中國白酒網】1月27日訊 安信證券發布研究報告稱，通過草根調研七省市情況，該行發現疫情陰霾逐步退散，消費重回“煙火氣”，商超客流量出現反彈，白酒及大眾品動銷快速恢復，部分產品出現缺貨現象，貨齡較去年也有所縮短。另外，禮贈、宴席等相關產品表現亮眼，旺季旺銷得到驗證，該行繼續推薦白酒及大眾品龍頭。建議關注：今世緣、五糧液、燕京啤酒、青島啤酒、絕味食品、天潤乳業等。

事件：春節期間，該行對于七省市(天津、重慶、河南開封、江西南昌、四川巴中和德陽、湖南岳陽)的商超渠道進行了草根調研，并對部分白酒經銷商進行渠道調研，結合整體銷售情況，對各子版塊春節期間的動銷、促銷進行反饋。

安信證券主要觀點如下：

白酒：疫情陰霾退散，春節動銷旺盛

此前市場對于白酒春節動銷存在一定分歧，主要系疫情二次感染帶來的恐慌以及康復后謹慎飲酒行為，可能會導致白酒實際飲用量受損。此次返鄉后，該行走訪了一些終端煙酒店并且觀察了身邊飲酒場景的恢復情況，認為白酒實際動銷超出該行預期。根據草根及渠道調研，今年春節白酒終端動銷旺盛，消費者對于疫情的恐懼心理持續弱化，宴席和禮贈市場受益于返鄉潮復蘇明顯，區域酒表現突出。整體呈現以下特點：

區域分化：(1)經濟韌性強的區域復蘇更為突出。江蘇、安徽等經濟韌性強的區域，消費水平下降幅度不明顯，動銷復蘇較為突出，而河南、新疆等地相對而言復蘇進度較為緩慢。(2)人口輸出省份受益于返鄉潮表現較為突出。

品相分化：(1)區域酒表現突出，特別是300元以下價格帶。區域酒受益于返鄉潮帶動的聚飲場景，以及宴席市場的回補需求。今年各地反饋白事宴席場景有較為明顯的增加，將有力刺激區域中檔酒需求。(2)依賴收入的表現穩健，返鄉潮背景下，禮贈市場也有明顯恢復，高端酒表現穩健。(3)依賴招商型酒企表現較弱，主要原因系經濟復蘇依然較弱，渠道擴張信心尚未明顯恢復。

大眾品：消費重回“煙火氣”，整體動銷良性

1)啤酒及預調酒：各地貨齡、陳列差異較大。總體來看，對比去年，樣本KA人流量明顯提高，消費氛圍提升明顯。從貨齡對比來看，今年樣本KA的貨齡要明顯短于去年，說明動銷表現較好。另外，品牌主推的大單品鋪貨范圍擴大且價盤較為穩定，如燕京U8、RIO強爽。

2)乳制品：整體動銷穩定，白奶優于酸奶。從樣本KA來看，伊利與蒙牛陳列和貨齡均較接近，總體白奶貨齡為15天-4個月，伊利貨齡略小于蒙牛，常溫白奶貨齡略低于常溫酸奶，二者促銷理性，伊利、蒙牛白奶在各地區折后價較為接近，蒙牛酸奶折后價略低于伊利。

3)休閑食品：禮盒消費略超預期，整體動銷良性。堅果禮盒消費略超預期，洽洽主推每日堅果屋頂盒，松鼠主推堅果禮，基本都以獨立堆頭陳列。辣味零食鋪貨呈現較強區域性。衛龍持續發力現代及流通渠道，全國覆蓋面較廣;有友在川渝地區鋪貨較為密集，且貨齡較短;勁仔及鹽津較晚發力定量裝，勁仔區域覆蓋度略高于鹽津。

4)調味品：零添加品類滲透率提升，復調競爭趨緩。基礎調味品方面，相較于2022年草根調研，今年各地商超的零添加品類布局明顯增多，滲透率顯著提升。海天在樣本KA陳列最優，廚邦、千禾呈現明顯的區域性特征，各品牌促銷較少，競爭理性。涪陵榨菜陳列優于六必居和魚泉，新包裝榨菜和下飯菜開始鋪市。復合調味品方面，競爭較2022年趨緩，天味、頤海優勢顯著。

5)速凍食品：三全米面類陳列占優，安井鎖鮮裝鋪貨更廣。安井、三全各地均有鋪貨，各地價格基本接近。分品類看，速凍米面三全鋪貨更優，基本與思念和灣仔碼頭占比一致;速凍火鍋料中安井鎖鮮裝較競品鋪貨更多或陳列占優，玲瓏裝和凍品先生在部分區域有鋪貨。

重點推薦：

1)白酒，板塊投資、相對估值，當下重點推薦今世緣、五糧液等低估值標的，重點看好千元價格帶競爭格局優化及復蘇紅利，如瀘州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等，業績扎實標的繼續推薦，如貴州茅臺、古井貢酒、洋河股份等，經銷商積極性改善后推薦次高端等渠道擴張標的，如舍得酒業等，關注改善型標的如老白干、伊力特等。

2)啤酒，高端化邏輯仍在延續，板塊具有強阿爾法，推薦燕京啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、華潤啤酒;

3)旺季動銷改善明顯，大眾品困境反轉邏輯確立，其中競爭力強的龍頭表現強于行業，繼續推薦絕味食品、天潤乳業、千味央廚、立高食品、海天味業、千禾味業、鹽津鋪子等，建議關注甘源食品、勁仔食品。

風險提示：需求恢復不夠強勁;食品安全風險;樣本選擇偏差風險;行業競爭加劇風險;樣本代表性不足風險。